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闪崩后的突围:瞄准“内循环”!

2020-07-24 18:38:00 和讯名家 

中美关系陡生变化,相互关闭休斯顿和成都领事馆,A股受到波及,沪指大跌近4%,创业板大跌6%,北向资金流出160亿,该来的总会来,随着美国大选临近,外部风险扰动增强,不容忽视。具体可看前天文章分析:《大暑,主力的选择?》

也有部分股民怀疑牛市还能不能持续,目前看驱动因素、资金面逻辑并未改变,市场情绪也没有到达顶点,具体分析可见:《暴跌之后复个盘:曾经龙卷风似的牛市还有下半场吗?》

放下眼前,我们还有“诗和远方”。

炒股要看大势。

今年新冠疫情持续蔓延,世界经济低迷,不断加大外部政策风险,全球秩序变得动荡不安,世界又一次面临巨变,逆全球化格局越来越明显的外部环境下,同时,中国是全球最有潜力的市场,由此,国家做出重大战略部署,未来要要形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

一个颇具分量的崭新概念出现, “内循环”被提升至新高度,是高层对未来发展趋势的重要判断。

Part 1

背景:内循环是大趋势使然

内循环,简单可以理解为自产自销,且能自给自足。

过去40年,我国市场不断开放的过程中,充分享受了全球化浪潮带来的利益。依靠于大量中小企业的活力和勤奋,将经济从小到大、从无到有,托上了一个台阶,同时,中小企业也在这个过程中享受了经济爆发式增长带来的红利。

未来,中国经济如果要再上一个台阶,面临的将是全球供应链的竞争、是与美日欧在高端制造、核心科技领域的竞赛。目前我国在多项核心技术上仍然无法实现自给。比如硬件领域的芯片、汽车发动机、机床,软件领域的操作系统等。

加之近年来,逆全球化趋势出现,美国悍然发动贸易战,尤其指向中国高科(600730,股吧)技领域,接连制裁中兴、华为以及其它高新企业,甚至高校都不放过,企图遏制中国的产业升级,在此背景下,核心技术国产化成为必然,当今世界正经历百年未有之大变局,新一轮科技革命和产业变革蓬勃兴起,创新是引领发展的第一动力,必须打造科技领域的内循环。

现如今,美国部分产品不卖给我国,不让我国企业销售产品给他们,还怂恿其它国家不与我们做生意。例如美国断供华为,不让华为参与美国5G、禁止华为参与其它国家建设和台积电供货。

另外,今年新冠疫情持续蔓延,世界经济负增长,国际货币基金组织预测今年全球经济将萎缩4.9%,全球正面临1929年大萧条以来的又一次经济大衰退,出口面临巨大挑战,过度依赖外需或将导致产能过剩、资本外流、经济增长放缓以及汇率波动提高等系统性风险。中国经济是由投资、消费和出口三驾马车拉动的,出口减少,依靠投资和消费内循环来补上。

中国在2020年将成为世界第一大消费市场,依靠当前中国庞大的人口基数、广阔的内需潜力以及充足的政策空间,未来潜力无限,十九大报告指出,我国社会的主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和“不平衡不充分的发展”的矛盾。国内有完全满足内循环的基础。

在此种种背景下,我国提出内循环,是被迫所为也是趋势使然。

Part 2

内循环的路线

4月9日,《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》发布,推进要素市场化改革,带动企业活力,形成内生经济增长的良性循环。5月在“底线思维”下构建内循环的任务已经明确。

5月14日,中共中央政治局常委会会议首次提出了“两个循环”概念。

随后在5月23日两会期间,习近平总书记强调要“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。

6月18日,刘鹤副总理在十二届陆家嘴(600663,股吧)论坛开幕式的书面致辞中表示“一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成”。

在7月21日企业家座谈会上,习近平总书记再次强调以国内大循环为主的双循环发展格局:

Part 3

A股四大突出内循环

消费、投资是内循环的两面大旗,“两重一新”等有效投资被提及,新基建备受重视,美国卡脖子事件频频出现,半导体又是科技发展基石,肩负民族科技产业崛起的希望。

传统的发展模式难以延续,消费在经济中的占比开始抬升,渐渐成为未来经济增长的新动能。政府工作报告中提出要激发新消费需求,免税可以更有效地促进我国消费回流,具有广阔发展空间,概念成为市场最强热点。

在目前大国博弈日益复杂化,美国又想遏制中国高精尖军工发展,先后将哈工大等科研院所和高新列入制裁名单,军工科研院所是国防科技创新的主力军,也是高科技企业的诞生地,未来军工自主化有望加速。

金融是“第二国防”,加大金融体系对实体经济的支持力度,银行让利1.5万亿元,党中央从没像今天这样重视资本市场,提升直接融资比重,为战略新兴领域保驾护航。

对应到资本市场上,四大内循环分别是:

消费内循环——免税;

科技内循环——半导体;

国防内循环——军工;

资本内循环——券商

1

消费内循环——免税

在打造内循环的格局下,前有海南离岛免税购物限额从每人3万元提高至每人10万元,后有王府井(600859,股吧)获得市内免税牌照。发改委、商务部等23个部门又联合发文,进一步完善免税业政策,建设一批中国特色市内免税店。

免税概念股也成为市场最强热点,中国中免自低点最高涨230%,王府井最高涨幅近500%,各大百货上市公司开始蹭热点。

免税可以更有效地促进我国消费回流,某种意义上也算是国产替代的一种,目前市场渗透率较低,具有广阔发展空间,未来潜力无限。

2018年我国游客消费2773亿美元,位居全球首位,几乎是排名第二的美国游客消费额(1440亿美元)的两倍。

中国消费者以土壕之名横扫各大机场免税店,中国消费者在2019年贡献了全球免税销售额总额的三分之一,但2019年中国免税业销售收入仅有395 亿元,免税市场规模仅占全球市场的9%。西南证券(600369,股吧)预测未来国内免税渠道消费占比能达到35%,到2028年我国国内免税市场规模有望达到302亿美元,复合增速为18%。

根据麦肯锡的调研,65 后和 70 后中仅有 4%的人选择通过免税店渠道购买奢侈品,80 后中仅有 14%,这一比例在 90 后中相对可观,达到 20%。免税途径消费更收到中国年轻一代欢迎,未来的增量市场有望在年轻一代消费能力提升中进一步突破。

中韩两国文化相似,消费心理也趋于一致,对于奢侈品接受程度高,2019 年,韩国免税市场销售额达 208.7 亿美元,同比增长 23%。对比韩国,目前国内免税行业处在快速发展时期,远未到韩国的竞争程度,行业蛋糕的做大是目前最大的红利。

目前我国共有中免、日上免税行(已被中免收购)、海免(已注入中国中免)、珠免、深免、中出服、中侨、王府井等8家企业拥有免税业牌照。

呈现出中免系一家独大的格局,以2018年的收入计,中免收入占比便达到了82%份额。

在国家鼓励海外消费回流的战略背景下,我国离岛免税及市内免税政策有望持续放开,更多的免税经营主体或将参与进免税行业竞争中。政策引导下受益于国人海外消费回流, 行业有望持续较快增长。

2

科技内循环——半导体

半导体是科技发展基石,肩负民族科技产业崛起的希望。

中国目前已经是全球最大的半导体消费市场,但我国制造能力有限,2018年我国自给率仅有15.4%,2018年芯片进口额已经突破3000亿美元,占总进口额的14.62%,超过石油和粮食进口之和。

美国又是芯片第一强国,英特尔、博通、高通、SK海力士和美光半导体等,几乎你听过的用过的半导体都是美国的,他们也正是利用这一点,接连制裁中兴,华为等高科技企业,最新规定要求不管是那个国家的企业,哪怕只使用了0.1%的美国设备或技术,就必须经过美国同意,否则将使用“长臂管辖”制裁。美国的险恶用心是想像当年对待日本一样,意图遏制中国产业转型升级。

可以看出,半导体内循环已经是势在必然,且未来潜力无限。

以华为为例,仅在2019年,华为就给台积电贡献了361亿元的营收,相当于中芯国际收入的1.8倍,如果能够国产替代的话,加上其它厂商跟进的话,未来市场空间巨大。

半导体制造分设计、制造(芯片代工厂)和封测三个环节,过程中需要材料和设备。假如把芯片生产过程比作盖楼的话,设计是画出设计图纸,制造是建筑公司修建楼主体,封测是装修公司进行装修。材料是水泥、沙子、玻璃,设备就是塔吊、搅拌机等。

中国企业在设计方面已经达到了世界先进水平,比如华为、紫光、寒武纪,但是我们还不掌握辅助设计EDA软件。

EDA软件是芯片设计使用的工具,被称为“芯片之母”,利用EDA软件,芯片的电路设计、性能分析、设计出IC版图的整个过程都可以由计算机自动处理完成,EDA极大的提高了芯片设计的效率。同时在芯片制造、封测环节也有应用。EDA软件与芯片材料、制造设备是集成电路的三大基础。

国家也在加大对EDA产业的资源倾斜力度,推动EDA软件的自主化发展。作为本土最大的EDA公司华大九天近几年也已获得我国各类投资机构的多达数亿元的多轮投资。国微深圳的专项子课题“芯片设计全流程EDA系统开发与应用”(“该项目”)已获国家重大科技专项立项,将获得该项目共计约4亿元资助。

半导体制造也有中芯国际在突破,具体可见此前文章:《A股真正的“大哥”要来了!》。

半导体封测有长电科技(600584,股吧)、华天科技(002185,股吧)、通富微电(002156,股吧),目前差距较小。

半导体材料是高度依赖进口的,好在主要是日本人在做,不对中国限制。但晶圆加工有一项“卡脖子”技术——光刻机,现在最顶尖的光刻机技术,由荷兰ASML公司掌握。中国有四家光刻机企业,唯一有希望取得技术突破的是上海微电子,现在可以实现22纳米的光刻机,但和跟ASML还差十年的技术,人家现在是5纳米。

半导体设备是集成电路的三大基础之一,整个集成电路产业链都要使用到。半导体设备技术难度高、研发周期长、 投资金额高、依赖高级技术人员和高水平的研发手段,具备非常高的技术门槛。根据中银证券研报,统计13家全球半导体设备企业2019年度销售收入,美国设备企业在全球半导体设备行业占 49%,其中应用材料位居行业第一,Lam Research、KLA居行业第四、第五位。

目前国内进入这一领域的上市公司有:

北方华创(生产的刻蚀机、PVD 设备已经进入长江存储的采购清单)、

长川科技(公司生产的测试机、分选机在核心性能指标上已接近国际先进水平)、

中微公司(刻蚀设备可用于台积电的7nm/5nm先进制程)、

万业企业(离子注入机正在做离子注入晶圆验证)、

精测电子(主做存储和驱动芯片测试设备,中标长江存储的3台集成式膜厚光学关键尺寸量测仪,打破量测设备巨头垄断格局)。

3

国防内循环——军工

2019 年,香港问题和台湾问题不断敏感化、复杂化。2020 年新冠疫情席卷全球,美国毫无根据的把责任甩向中国,妄想让中国赔偿损失。未来中美之间的大国博弈会不断增强,并趋向于多元化,军事实力是大国实力的集中体现,也是维护我国合法权益的重要保证。

在目前大国博弈日益复杂化,美国又想遏制中国高精尖军工发展,先后将哈工大等科研院所和高新列入制裁名单,军工科研院所是国防科技创新的主力军,也是高科技企业的诞生地,未来军工自主化有望加速,其中航空发动机是较弱一环。

航空发动机是国家科技实力的象征,难度和重要性不亚于芯片。航空发动机被誉为现代工业皇冠上的明珠,目前世界上只有中美俄英法等少数国家掌握了自主设计研发和制造的能力。

我国在航空装备领域同美军仍存较大差距,一流空军建设正在持续推 进,目前正处于新型号上量和原有型号更新换代的关键时期,对于 换发和新装发动机的需求均日益旺盛,预计未来 10 年军用航空发动 机市场总规模有望达数百亿美元。

民用市场更为广阔,且空客、波音等均认为国内民航市场将是未来20年全球最大的市场,预计未来 20 年国内民航航空发动机需求有望达数千亿美元。随着国产民机产业的快速发展和未来国产民用航发的逐渐成熟,国内航空发动机产业有望迎来国产替代的重大机遇。

目前国内布局的上市公司有航发动力(600893,股吧)、航发科技(600391,股吧)、航发控制(000738,股吧)、华伍股份(300095,股吧)和钢研高纳(300034,股吧)等。

另外,近年军工行业进入装备换代\重大民用工程的产业化阶段,未来非军品高端装备产业带动价值达万亿,或将出现两个及以上GDP占比超过0.5%的战略新兴产业,军工装备已进入长期高景气扩张周期。

4

资本内循环—券商

金融是“第二国防”,加大金融体系对实体经济的支持力度,逆全球化趋势出现,中国加快经济增长模式转型,资本市场被赋予重任,提升直接融资比重,为战略新兴领域保驾护航。正如前证监会主席肖钢所言:党中央从没像今天这样重视资本市场!

2018年12月,中央经济工作会议首次提出,“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”。

2019年2月,中央政治局第十三次集体学习明确,“金融是国家重要的核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分,金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度”。

证监会依照高层精神,于2019年3月成立全面深化资本市场改革领导小组,随后形成深化资本市场改革12条,奠定十三五期间资本市场改革蓝图。

2019年7月,科创板开门迎客。

2020年改革进入加速阶段,二月再融资新规落地、三月新《证券法》落地、四月创业板注册制落地,打通新三板企业转板上市通道,7月沪指迎来三十年大修。“单次T+0”也提上日程。

另一方面,推动更多中长期资金入市,基金投顾业务试点、MOM产品获准发行、银行理财资金获准开设股票账户、QFII/RQFII限额取消等一系列改革出现,多渠道促进居民储蓄有效向股市迁移,为资本市场带来资金来源。

国家的意图十分明显,通过一系列改革支持资本市场发展。

强大的资本市场,需要一流的投行。资本市场改革为券商创造了空间,监管政策也逐渐调整为鼓励业务创新,加之国家提出打造航母级头部券商的预期,证券行业全面发展的历史性机遇出现。

随着资本市场改革向纵深推进,创业板注册制改革、新三板精选层公开发行、在科创板引入T+0交易等行业利好政策出现, 改革红利将成为券商新一轮盈利能力提升的核心驱动因素,券商行业进入新一轮成长周期。

可以关注业绩稳健增长的龙头:中信证券(600030,股吧);

高弹性头部券商——中信建投

科技赋能双轮驱动的创新成长性龙头——华泰证券(601688,股吧);

经纪市占率快速提升的头部券商——招商证券(600999,股吧)、东方财富(300059,股吧);

地缘优势显著的高弹性次新股券商——中泰证券。

后记

总之,随着全球贸易保护主义抬头,各国关税壁垒逐步高垒,背后更为关键的科技战愈演愈烈,G2格局不可逆已成共识。同时,中国又是第一大消费和潜力市场,因此,国家做出重大战略部署,未来要要形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

国内大循环目的是支撑经济发展,在降低出口对外向的依赖,挖掘国内需求潜力和科技产业链上的核心技术公关,加快实现国产替代。

考虑到十二五和十三五战略新兴产业规划分别是2012年7月和2016年11月发布,因此今明年大概率将出台全新的十四五规划。以当前的情况推测,国产替代相关领域有望成为十四五战略新兴产业规划的重点支持方向。经验上看,除了18年受贸易战影响以外,多数在五年规划中提到的重点领域,在此后的几年都有不错的超额收益。

本文首发于微信公众号:海博财经档案。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:李显杰 )
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